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  • 持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

聯儲:從鷹派地不加息到鴿派地加息 2017-03-17收藏文章
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  美國聯邦儲備局公開市場委員會昨晚宣布聯儲基金利率上調25點,加息後美國債市上揚,美元匯率回落,市場沒有大的動盪。恭賀聯儲,這是市場預期管理的一次佳作,一個月前幾乎沒有人相信美國會在3月加息,到政策出台前所有人已經做好準備,再到加息後債市不跌反升,美國貨幣當局在與市場溝通上做得頗有成效。

 

  除了加息之外,這次例會的會後聲明與上次聲明幾乎一樣,突顯聯儲並不打算大幅快速提高利率,這是市場情緒穩定的主要原因。聯儲主席耶倫在記者會上強調,經濟的上行和下行風險大致平衡,暗示只要市場比照公開市場委員會的前瞻指引即可,而FOMC發布的最新利率點陣圖和之前大致一樣,還是指向今年加息三次。在此次記者會上耶倫刻意回避了對特朗普財政刺激政策的評論,昭顯以其自身的政策邏輯和經濟狀況來制定貨幣政策的打算。

 

  最有趣的是,過去兩年貨幣當局不斷強調要加息了,但是行動上卻一拖再拖。這次真的提速加息了,反而在言論上顯得十分溫和,力求安撫市場情緒,以持平的態度緩慢地實現貨幣環境正常化。筆者認為,這是美國貨幣當局在市場溝通上的一次微妙轉變,過往是用鷹派的言論來對沖不願加息的現實,而如今則用鴿派的言論去紓緩加息的環境。是乃筆者所體會的美國貨幣政策的表與實,這對理解美國乃至全球資金成本的走勢,金融資產價格的方向頗為重要。

 

  美國加快利率回歸的步伐,是基於通貨膨脹升溫這個現實。美國的勞工市場已經進入完全就業狀態,新增就業人數依然熾熱,工資上漲加速,使得批評聯儲行動遲緩的聲音此起彼伏。特朗普的財政刺激方案尚未啟動(連大綱也未整理清楚),但是已經觸發了人們的嚮往,無論是股市還是投資/消費信心均有明顯的改善。於是,聯儲不得不調整加息步伐,通過推高資金成本作逆周期政策操作。

 

  聯儲的核心決策官員(包括耶倫),骨子裏是鴿派,他們認為美國經濟復甦的基礎並不扎實,所以在不得不提速加息的同時,盡量為以後可能的減速埋下伏筆,同時調整市場預期,避免過度動盪,於是出現了鴿派加息的一幕。

 

  筆者認為,今年聯儲還會加息兩次,最可能的時間點是9月和12月,明年再加息兩次。

 

  鴿派地加息的央行,其實不止美國一家。在過去一年,中國的商業市場利率上漲幅度,比美國還大,不過中國人民銀行就強調中性穩健,盡量避免作出象徵意義強烈的舉措。人民銀行與聯儲同步上調逆回購和MLF利率,但強調並非加息,恰是筆者所形容的鴿派加息舉措。歐洲央行也停止了進一步寬鬆政策,聽任市場利率回升,但是在語言上同樣避免過分強調通脹上漲的現實。

 

  在全世界範圍內,通脹壓力已見同步升溫,央行在政策上亦需作出適當的調整。每個國家的經濟基本面不同,貨幣政策的思路也不盡相同,不過資金成本上揚的大格局已經顯現,央行在言語上反而變得溫和了。

 

  本文為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

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