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  • 持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

聯儲新主出場 英國利率開漲 2017-11-06收藏文章
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  上周重大事件頗多,美股、美債、美元和石油價格比翼齊飛。特朗普推薦鮑威爾擔任下一任聯儲主席,市場憧憬沒有耶倫的耶倫時代得以持續,貨幣政策維持寬鬆狀態,美國債市火爆,十年期國債利率下挫7點至2.33%。科技公司的盈利表現繼續靚麗,參議院公布稅改綱要,納斯達克、道瓊斯和S&P500再攀新高。10月份非農就業人數增加弱過市場預期,時薪零增長,進一步增強了市場對溫和貨幣政策前景的信心。這種場景下,美元照理應該走弱,不過其他貨幣更弱,美元指數略有上揚。英國央行決定加息25點,這是10年來首次加息,爭議頗大,不過市場對此已廣為消化,英鎊略貶,富時100指數創出新高。西班牙政府迅速鎮壓加泰羅尼亞自治運動,拘捕獨立人士,西班牙股市、債市均現弱勢,並拖累歐元。在央行示弱比拼中,歐洲央行表現最佳,歐洲央行上周會議和德拉吉宣示「less for longer」,德國國債受到追捧,歐元匯率積弱。OPEC與俄羅斯在減產問題上接近達成一致,石油價格企穩60美元樓上,布蘭特期油漲到每桶62美元。全球風險市場都在增風險權重,黃金上周每盎司下降3美元。

 

  特朗普提名傑羅姆-鮑威爾為第十任美國聯儲主席,經過參議院通過後,他將於明年2月升任世界最大央行的掌門人。尋找下一任聯儲主席的過程,被特朗普的非常規披露和英國賭盤的賠率變化搞得馬戲團化了,不過這卻也是耶倫連任之外最可以體現政策連續性的人事選擇。自從2012年成為聯儲理事,鮑威爾在公開市場委員會的所有貨幣政策投票中,均投下了「yes」票,可謂是橫跨伯南克、耶倫兩朝的「牛步退出」戰略的堅定支持者。以他的個性看,鮑威爾重視凝聚共識,不會貿然行事。有評論員拿他缺乏經濟學教育學歷說事,筆者認為這個不是問題,過去幾十年中最好的聯儲主席是經濟學家,最差的也是經濟學家,聯邦儲備局內有許多優秀的經濟學家提供政策選項,關鍵是掌舵人如何凝聚共識,關鍵是掌舵人如何拍板決策。筆者看來,新任聯儲主席無需擁有經濟學學位,但必須有能力既慎重又果斷地處理貨幣環境正常化的問題,必須面向如何處置資產泡沫橫飛的挑戰,他的決策對美元走勢、資金流向、金融穩定具有莫大的影響,他的決策將對全世界的未來具有莫大的影響。

 

  美國10月份非農就業增加了261K,接近筆者估計的260K,不過低於市場均值313K,時薪環比零增長,低於市場預期的0.2%,失業率則略降至4.1%。這組數據明顯地受到上月颶風的影響,統計噪音較重,不過整體上仍能看出勞工市場繼續收緊,而工資增長溫和,這和颶風前的趨勢基本一致,12月再次加息的概率沒有因此而有大的變化。現任聯儲主席擺脫掉了能否連任的患得患失,更會在離任之前為自己恪守職責、堅持退出書寫一個句號。筆者預期耶倫在12月推動加息25點。

 

  英格蘭銀行上調了政策利率25點,這是該行2007年以來首次加息。上次加息後不久,就爆發了北岩銀行擠提時間,那是1866年之後英國發生的第一次大規模銀行擠提。和其他國家不同,英國的通貨膨脹率超過了2%的政策目標,英國央行是由一位外國人卡尼主導的,所以英國在加息上出手果斷。出乎卡尼預料的是,市場用鴿派的加息來形容央行的舉措,英鎊不升反跌。第二天央行副行長立即開口,說不要低估BoE的加息決心。BoE在和經濟分析員的交流中,一般表露在2020年前起碼再加息兩次,不過市場不太相信,筆者也持懷疑態度。英國政府一直低估英國脫歐對海外資金流入的影響,低估對經濟的影響。的確跨國企業的退出尚不明顯,但是最近金融業已經開始了部分功能的轉移。英國政府在同歐盟的談判上不得要領,在延續關稅優惠上寸步未進,假如持續下去,勢必帶來企業對未來不確定性的恐懼,明年情況可能大幅惡化。英格蘭銀行的政策決定不可能脫離經濟基本面,一切取決於英國經濟明年會不會出現增長滑坡。

 

  經歷了上星期超級數據/事件周之後,本周沒有太重要的數據或預定的事件,特朗普的亞洲行值得關注,而市場會花時間了解稅改法案的細節。

 

  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘

 

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