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  • 持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

美國就業仍呈勁態 歐日政策新現變數 2018-03-12收藏文章
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  特朗普開打貿易戰,白宮最後一位全球主義者憤而離職;歐洲央行暗示加息,whatever it takes的發明者開始轉換語境;但是上周最讓市場大跌眼鏡的是兩位政治瘋子,合力做了一件合乎理性的事情。特朗普與金正恩決定在5月前進行峰會,改變了上周的資金情緒,加上白宮的貿易制裁留有餘地,美國就業數據強勁而工資增長放緩,華爾街在高歌聲中收復了之前的失地,納斯達克更創出新高。非農就業人數十分靚麗,市場進一步調高聯儲3月加息的可能,美國十年期國債利率重上2.9%,不過債市表現尚算相對平穩。日本銀行總裁黑田東彥試圖遏制日圓連升,稱通脹達標後也未必需要退出QE,要「保持強有力的貨幣寬鬆政策」,日圓匯率略見回調。全球風險資產市場增槓桿,布蘭特原油借庫存數據而驟升。恐慌情緒得以紓緩,避險資產走弱,黃金上周無有斬獲。

 

  美國2月份非農就業人數增加了313K,遠高過分析員預測中位數205K和上期239K(修正後),不過時薪環比增長就由0.2%回落至0.1%,同比降至2.6%。筆者認為這組數據移除了聯儲3月加息的最後一個數據障礙,除非發生重大突發事件,鮑威爾主持的第一個公開市場委員會會議,就是他第一次加息的時候。在接近完全就業的狀況下,就業人數大增,但工資上漲有限,應該說很不容易。這和過去已經不再找工作的人士重回就業市場有關,勞動參與率上升穩定住了失業率和工資。可是美國中低端企業招工難已經成為普遍現象,貨幣當局無法對此熟視無睹,市場也無法熟視無睹,十年期國債利率殺入3%區間應該只是時間的問題。債市在今年估計一直是風險資產市場的動盪源之一。

 

  今年以來歐洲央行和日本銀行先後釋放出調整貨幣政策的訊號,成為匯市動盪的一個重要原因。上周在會後聲明中,歐洲央行刪除了對購債計劃的直接承諾,這被經濟學家認為是德拉吉正式宣布結束QE之前的一次強烈暗示。筆者認為,如果經濟數據不出大的意外,ECB會在6月例會上宣布結束長達三年的購債安排,QE 9月份到期後停止。歐洲明年上半年加息的機會頗大。無獨有偶,日本銀行總裁也對達成通脹目標表示樂觀,暗示明年調整政策。黑田上周在議會上表示達成通脹目標未必等於一定要退出,但是筆者將此看成遏制日圓升值的出口術。BoJ今年可以繼續調低購債額度的上限,不過因為央行本來就沒有買足資產,此舉並無實質性意義。筆者相信日本明年啟動退出QE程序的機會頗大,不過速度應該是四大央行中最慢的。與美國聯儲不同的是,ECBBoJ的政策調整壓力沒有那麼大,對匯率升值的敏感度更高。這使得央行在政策表述上會有較多的搖擺,來引導市場預期,但是緩慢退出QE的大方向相信不會改變,等到下一次經濟下行周期時候再次祭出QE估計也會發生。

 

  本周市場焦點:美國CPI數據和中國兩會後的人事宣布。預計美國核心通脹環比由超高的0.3%降到0.2%,這對320-21日的加息決策應該影響不大,但是市場仍可能對意外有所反應,市場關心的是美國加息的力度和中期時機。市場對中國政府改組的焦點,估計放在經濟政策決策人選上,尤其是主管財經的副總理和央行行長。英國政府會提交英國脫歐對財政狀況影響的報告。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

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